- تقويم سعر الاختيارات والعوامل التي تؤثر على قيمته.
- تطبيقات الاختيارات على الأسهم والسندات.
أولا- تعريف الاختيارات وأنواعها:
يوجد نوعان من الاختيارات:
- اختيار الاستدعاء (أو اختيار الشراء) .
- اختيار البيع.
(أ) اختيار الاستدعاء (Call) :
اختيار الاستدعاء هو عقد يعطي حامله الحق في شراء عدد معين من الأسهم بسعر معين وذلك عند تاريخ الاستحقاق أو طيلة فترة زمنية منصوص عليها في العقد. فمشتري اختيار الاستدعاء له الاختيار في ممارسة حقه طيلة الفترة الزمنية المحددة. أما بائع اختيار الاستدعاء فهو مجبر على بيع الأسهم عندما يمارس المشتري حقه في شراء الأسهم. والمشتري اختيار الاستدعاء عدة بدائل يمكن اتخاذها حتى ميعاد تاريخ الاستحقاق.
- يمارس حقه ويشتري الأسهم ويدفع السعر المحدد (سعر الممارسة) .
- بيع اختيار الاستدعاء بالسعر السوقي ويلغي وضعيته.
- يحافظ على حقه دون ممارسة إلى أن ينعدم حق الاختيار.
وعند ممارسة المشتري لحقه في الاختيار يتم تبادلان بين البائع والمشتري.
- التبادل الأول يتم عند إبرام العقد وبموجبه يعطي المشتري للبائع قيمة الاختيار (١) . ويسلم البائع مقابل هذه القيمة خيار الاستدعاء.
- التبادل الثاني يتم عند ممارسة المشتري حقه فيسلم اختيار الاستدعاء للبائع ويتسلم الأسهم مقابل السعر المتفق عليه: سعر الممارسة (٢) . ففي حالة ارتفاع سعر السهم عن سعر الممارسة، فإن حامل العقد يمارس حقه ويشتري الأسهم بالسعر المحدد ويحقق أرباحا. وعند انخفاض سعر الأسهم عن سعر الممارسة، فإن حامل العقد سوف لا يمارس حقه في الشراء وبذلك تكون خسارته ثمن شراء الاختيار القيمة التي قدمها عند إبرام العقد. ولتوضيح العملية نفترض أن السعر الحالي للسهم العادي يساوي ٤٠ دينارا في ١ أكتوبر (تشرين أول) ١٩٨٩م وأن سعر اختيار الاستدعاء في ذلك التاريخ يساوي ٤ دنانير عندما يكون تاريخ الاستحقاق يولية (تموز) ١٩٩٠م وسعر الممارسة ٥٠ دينارا.
فإذا ارتفع السعر السوقي للسهم عند تاريخ الاستحقاق إلى مستوى أعلى من ٥٠ دينارا فحامل اختيار الاستدعاء يمارس حقه وبالتالي قيمة اختيار الاستدعاء تساوي الفارق بين السعر السوقي للسهم وسعر الممارسة عند تاريخ الاستحقاق.
(١) premium or call price.
(٢) Striking price.
